信托公司未來政信項目展業(yè)思考
來源：金融時報 時間：2016-05-25
2016年1月11日，財政部發(fā)布《對地方政府債務(wù)實行限額管理的實施意見》，對地方政府債務(wù)余額實行限額管理，推動有經(jīng)營收益和現(xiàn)金流的融資平臺公司市場化轉(zhuǎn)型改制。筆者從中信信托從業(yè)實踐出發(fā)，對未來信托公司開展政信項目進(jìn)行幾點思考。
信政項目核心：
地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展+信托資金需求
2016年31個省級政府工作報告顯示，23個省份相較2015年下調(diào)了GDP增速目標(biāo)，而多省份對GDP預(yù)期增速下調(diào)的現(xiàn)象在此前已經(jīng)出現(xiàn)。不唯GDP，不等于不要GDP，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐不能停，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、政府職能轉(zhuǎn)變等都離不開GDP指標(biāo)。在當(dāng)前的統(tǒng)計水平下，GDP仍然是最能綜合反映經(jīng)濟(jì)建設(shè)成就的指標(biāo)，也同樣是考核地方官員工作成績的指標(biāo)。拉動地方經(jīng)濟(jì)、提升GDP，地方政府往往有著切實的動力。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來資金需求。分稅制的財政管理體制給地方政府帶來了資金壓力，所收取稅款按規(guī)定必須上繳部分給中央，此外還有諸如支付工資、民生工程等剛性支出，剩余可用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金非常有限。除了稅收之外，政府的基金預(yù)算收入有一定靈活空間，其中土地使用權(quán)出讓收入是基金預(yù)算收入的最主要部分，而隨著土地出讓規(guī)模的下降，政府性基金預(yù)算收入也呈減少態(tài)勢。“缺錢”成為桎梏地方政府拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大難題。信政項目的出現(xiàn)正是解決了這樣的矛盾。
信托公司具有幾個優(yōu)勢，其一，信托資金審批流程規(guī)范簡潔。銀行的資金審批通常要經(jīng)歷從支行到分行、從分行到總行的相對漫長的流程，時效性難以保證。與之相比，信托資金審批效率高，短期內(nèi)的資金可以到位，解決燃眉之急。其二，應(yīng)收賬款流動化等創(chuàng)新模式。信托的優(yōu)勢在于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的多元與豐富，比如應(yīng)收賬款流動化作為信托的一種創(chuàng)新模式，實際上是依托于財產(chǎn)權(quán)信托之上，通過受益權(quán)結(jié)構(gòu)化設(shè)計，對投資者轉(zhuǎn)讓優(yōu)先級受益權(quán)，募集資金，從而給政府提供資金。應(yīng)收賬款流動化能為地方政府盤活低效資產(chǎn)。政府融資平臺雖然資產(chǎn)規(guī)模大，但其中有很多低效資產(chǎn)，比如土地、道路、管網(wǎng)等短時期內(nèi)難以產(chǎn)生充足現(xiàn)金流的資產(chǎn)，在沒有金融機(jī)構(gòu)介入時，對政府的應(yīng)收賬款常常變?yōu)樾问缴系摹皦馁~”。信托公司瞄準(zhǔn)這塊“蛋糕”，將應(yīng)收賬款設(shè)立信托，再進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層，將優(yōu)先級向合格投資者轉(zhuǎn)讓。達(dá)到了盤活平臺公司資產(chǎn)，為政府解決了資金難題，實現(xiàn)政府、平臺公司、金融機(jī)構(gòu)“三方共贏”的局面。
2014年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（即國務(wù)院43號文），明確提出要“堅決制止地方政府違法違規(guī)舉債”，這是國務(wù)院首次發(fā)文全面規(guī)范地方政府性債務(wù)管理，另一方面也增強(qiáng)了政信合作類信托的安全性。
政信合作的大趨勢：
拉長期限+降低融資成本
信托產(chǎn)品在時間上有局限性且成本相對較高，為實現(xiàn)期限的拉長、成本的降低，信托公司需要采取多種方法，從資產(chǎn)端出發(fā)可以多渠道發(fā)力——借助銀行或其他單位的協(xié)同合作。以中信信托為例，依托集團(tuán)優(yōu)勢具備多家兄弟單位協(xié)同合作的可能性。當(dāng)?shù)胤秸庇谑褂觅Y金，而發(fā)債平均需要3至6個月的時間，難解燃眉之急。那么可以先由信托提供資金；后期再由券商為地方政府發(fā)債，發(fā)債期限通常在7年到10年，綜合起來從時間上拉長，為地方政府提供一攬子的解決方案降低了綜合的資金成本。
目前各大銀行都非常重視政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，成立了各類城市發(fā)展基金，其資金主要來自于銀行理財。信托公司如果加入銀行城市發(fā)展基金，在事務(wù)管理方面具備獨有的優(yōu)勢：一是對流程的熟知，二是對產(chǎn)業(yè)的熟悉。目前銀行城市發(fā)展基金投放的力度大，期限長（10年到15年），成本低。信托公司要想擁有主動權(quán)，需要解決長期性資金的來源問題。除了與其他機(jī)構(gòu)協(xié)同合作以外，信托公司可以發(fā)展諸如PPP這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)來實現(xiàn)拉長期限、降低融資成本。
此外，待發(fā)展的市場充滿機(jī)遇。與先發(fā)展起來的地區(qū)不同，西南部省份近年來要完成的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程等項目在發(fā)達(dá)地區(qū)早些年已經(jīng)完成，而這部分的建設(shè)必然會給政府帶來巨大的融資需求。國家這幾年對西南部省份的發(fā)展有比較多的政策支持，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景比較樂觀。例如，在31個省級行政區(qū)中，2015年的GDP增速貴州名列第三，為13.34%，貴州省所有地級市GDP增速均超過12%。除了GDP之外，貴州在人均收入、銀行存款、投資規(guī)模等各方面都在迅速增長。參考江蘇近年來的發(fā)展，在鐵路、路網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施都建好后，有一個經(jīng)濟(jì)的上升期，而未來西南部省份是否會有這樣的經(jīng)濟(jì)上升期，是信托公司需要持續(xù)關(guān)注的。
信政項目核心：
地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展+信托資金需求
2016年31個省級政府工作報告顯示，23個省份相較2015年下調(diào)了GDP增速目標(biāo)，而多省份對GDP預(yù)期增速下調(diào)的現(xiàn)象在此前已經(jīng)出現(xiàn)。不唯GDP，不等于不要GDP，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐不能停，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、政府職能轉(zhuǎn)變等都離不開GDP指標(biāo)。在當(dāng)前的統(tǒng)計水平下，GDP仍然是最能綜合反映經(jīng)濟(jì)建設(shè)成就的指標(biāo)，也同樣是考核地方官員工作成績的指標(biāo)。拉動地方經(jīng)濟(jì)、提升GDP，地方政府往往有著切實的動力。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展必然帶來資金需求。分稅制的財政管理體制給地方政府帶來了資金壓力，所收取稅款按規(guī)定必須上繳部分給中央，此外還有諸如支付工資、民生工程等剛性支出，剩余可用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金非常有限。除了稅收之外，政府的基金預(yù)算收入有一定靈活空間，其中土地使用權(quán)出讓收入是基金預(yù)算收入的最主要部分，而隨著土地出讓規(guī)模的下降，政府性基金預(yù)算收入也呈減少態(tài)勢。“缺錢”成為桎梏地方政府拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大難題。信政項目的出現(xiàn)正是解決了這樣的矛盾。
信托公司具有幾個優(yōu)勢，其一，信托資金審批流程規(guī)范簡潔。銀行的資金審批通常要經(jīng)歷從支行到分行、從分行到總行的相對漫長的流程，時效性難以保證。與之相比，信托資金審批效率高，短期內(nèi)的資金可以到位，解決燃眉之急。其二，應(yīng)收賬款流動化等創(chuàng)新模式。信托的優(yōu)勢在于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的多元與豐富，比如應(yīng)收賬款流動化作為信托的一種創(chuàng)新模式，實際上是依托于財產(chǎn)權(quán)信托之上，通過受益權(quán)結(jié)構(gòu)化設(shè)計，對投資者轉(zhuǎn)讓優(yōu)先級受益權(quán)，募集資金，從而給政府提供資金。應(yīng)收賬款流動化能為地方政府盤活低效資產(chǎn)。政府融資平臺雖然資產(chǎn)規(guī)模大，但其中有很多低效資產(chǎn)，比如土地、道路、管網(wǎng)等短時期內(nèi)難以產(chǎn)生充足現(xiàn)金流的資產(chǎn)，在沒有金融機(jī)構(gòu)介入時，對政府的應(yīng)收賬款常常變?yōu)樾问缴系摹皦馁~”。信托公司瞄準(zhǔn)這塊“蛋糕”，將應(yīng)收賬款設(shè)立信托，再進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分層，將優(yōu)先級向合格投資者轉(zhuǎn)讓。達(dá)到了盤活平臺公司資產(chǎn)，為政府解決了資金難題，實現(xiàn)政府、平臺公司、金融機(jī)構(gòu)“三方共贏”的局面。
2014年國務(wù)院辦公廳發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（即國務(wù)院43號文），明確提出要“堅決制止地方政府違法違規(guī)舉債”，這是國務(wù)院首次發(fā)文全面規(guī)范地方政府性債務(wù)管理，另一方面也增強(qiáng)了政信合作類信托的安全性。
政信合作的大趨勢：
拉長期限+降低融資成本
信托產(chǎn)品在時間上有局限性且成本相對較高，為實現(xiàn)期限的拉長、成本的降低，信托公司需要采取多種方法，從資產(chǎn)端出發(fā)可以多渠道發(fā)力——借助銀行或其他單位的協(xié)同合作。以中信信托為例，依托集團(tuán)優(yōu)勢具備多家兄弟單位協(xié)同合作的可能性。當(dāng)?shù)胤秸庇谑褂觅Y金，而發(fā)債平均需要3至6個月的時間，難解燃眉之急。那么可以先由信托提供資金；后期再由券商為地方政府發(fā)債，發(fā)債期限通常在7年到10年，綜合起來從時間上拉長，為地方政府提供一攬子的解決方案降低了綜合的資金成本。
目前各大銀行都非常重視政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，成立了各類城市發(fā)展基金，其資金主要來自于銀行理財。信托公司如果加入銀行城市發(fā)展基金，在事務(wù)管理方面具備獨有的優(yōu)勢：一是對流程的熟知，二是對產(chǎn)業(yè)的熟悉。目前銀行城市發(fā)展基金投放的力度大，期限長（10年到15年），成本低。信托公司要想擁有主動權(quán)，需要解決長期性資金的來源問題。除了與其他機(jī)構(gòu)協(xié)同合作以外，信托公司可以發(fā)展諸如PPP這樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)來實現(xiàn)拉長期限、降低融資成本。
此外，待發(fā)展的市場充滿機(jī)遇。與先發(fā)展起來的地區(qū)不同，西南部省份近年來要完成的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、民生工程等項目在發(fā)達(dá)地區(qū)早些年已經(jīng)完成，而這部分的建設(shè)必然會給政府帶來巨大的融資需求。國家這幾年對西南部省份的發(fā)展有比較多的政策支持，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長前景比較樂觀。例如，在31個省級行政區(qū)中，2015年的GDP增速貴州名列第三，為13.34%，貴州省所有地級市GDP增速均超過12%。除了GDP之外，貴州在人均收入、銀行存款、投資規(guī)模等各方面都在迅速增長。參考江蘇近年來的發(fā)展，在鐵路、路網(wǎng)、基礎(chǔ)設(shè)施都建好后，有一個經(jīng)濟(jì)的上升期，而未來西南部省份是否會有這樣的經(jīng)濟(jì)上升期，是信托公司需要持續(xù)關(guān)注的。